央行釋放最新信號 貨幣政策加力逆周期調節

中國人民銀行日前發(fā)布《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》（以下稱(chēng)《報告》），向市場(chǎng)釋放了下半年金融政策走勢重要信號。下階段，貨幣政策將注重“平衡好短期和長(cháng)期、穩增長(cháng)和防風(fēng)險、內部均衡和外部均衡”的關(guān)系，增強宏觀(guān)政策取向一致性，加強逆周期調節，為完成全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標任務(wù)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

業(yè)內人士預計，在政治局會(huì )議“持續用力、更加給力”的要求下，下半年我國降準降息支持實(shí)體經(jīng)濟仍有空間。同時(shí)，流動(dòng)性投放模式、利率走廊調控、利率市場(chǎng)化決定機制等都將發(fā)生重要變化，新貨幣政策框架也將逐步健全完善，不斷提升貨幣傳導效率。

《報告》指出，總體看，今年以來(lái)貨幣政策立場(chǎng)是支持性的，為經(jīng)濟持續回升向好提供了金融支持。金融總量合理增長(cháng)，信貸結構持續優(yōu)化，融資成本穩中有降，人民幣對一籃子貨幣穩中有升。

年初，貨幣政策靠前發(fā)力，助力經(jīng)濟實(shí)現良好開(kāi)局。1月24日，央行相繼下調支農支小再貸款及再貼現利率0.25個(gè)百分點(diǎn)、降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長(cháng)期流動(dòng)性超1萬(wàn)億元；至2月20日5年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）又下行0.25個(gè)百分點(diǎn)，為2019年LPR改革以來(lái)最大降幅。

進(jìn)入年中，繼總量發(fā)力后央行又在結構上下大功夫。5月17日，房地產(chǎn)領(lǐng)域重磅政策集中出臺。央行連續發(fā)布多項通知，包括降低個(gè)人住房貸款最低首付比例、取消個(gè)人房貸利率下限、下調公積金貸款利率，同時(shí)還設立了3000億元保障性住房再貸款，政策力度空前，有效緩釋房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險。

“今年以來(lái)，為支持經(jīng)濟回升向好，貨幣政策‘組合拳’先后出臺，促進(jìn)社會(huì )綜合融資成本穩中有降，有力地支持經(jīng)濟回升向好，有效體現了逆周期調節。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示。

在肯定上半年宏觀(guān)經(jīng)濟“延續回升向好態(tài)勢”“新動(dòng)能加快成長(cháng)”的同時(shí)，《報告》也強調“外部環(huán)境復雜性、嚴峻性、不確定性上升，帶來(lái)的不利影響增多；國內有效需求不足，新舊動(dòng)能轉換和結構調整持續深化也造成一定挑戰。”

因此，對于下階段貨幣政策主要思路，《報告》指出，“增強宏觀(guān)政策取向一致性，加強逆周期調節，增強經(jīng)濟持續回升向好態(tài)勢。”

平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生預計，在政治局會(huì )議“持續用力、更加給力”的要求下，下一階段貨幣政策從一季度的“逆周期和跨周期調節”轉為“加強逆周期調節”，這或意味著(zhù)，下半年隨著(zhù)外部金融條件趨于寬松，中國降準降息支持實(shí)體經(jīng)濟仍有空間。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬同樣認為，年內降準、降息等總量工具仍可期待。他表示，降準方面，考慮到8月至12月MLF（中期借款便利）到期規模逐步增大，且三季度起政府債融資規模將會(huì )明顯提升，央行有可能全面降準25至50個(gè)基點(diǎn)，釋放5000億元至10000億元資金予以對沖。降息方面，若7月下調效果不及預期，在美聯(lián)儲降息路徑進(jìn)一步清晰、外部環(huán)境改善信號更趨明朗下，或可期待四季度政策利率的進(jìn)一步調降。

此外值得注意的是，在黨的二十屆三中全會(huì )闡述深化金融體制改革重要方向，以及近期央行一系列操作明晰未來(lái)貨幣政策調控框架之后，《報告》發(fā)布兩篇專(zhuān)欄聚焦利率機制問(wèn)題，進(jìn)一步闡述了貨幣政策框架轉型思路。

溫彬表示，下階段，流動(dòng)性投放模式、利率走廊調控、利率市場(chǎng)化決定機制等都將發(fā)生重要變化，新貨幣政策框架也將逐步健全完善，不斷提升貨幣傳導效率。

近期，央行調整公開(kāi)市場(chǎng)操作招標方式，強化了公開(kāi)市場(chǎng)7天期回購操作利率的主要政策利率屬性。業(yè)內人士表示，央行在7月25日增加的一場(chǎng)MLF操作，利率跟隨短期政策利率下調。央行已在有意淡化中期政策利率作用，引導LPR報價(jià)更多參考短期政策利率，MLF利率不再發(fā)揮LPR定價(jià)的參考作用，由短及長(cháng)的利率傳導關(guān)系進(jìn)一步理順。

“總的看，深化利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程整體是漸進(jìn)式的。”《報告》指出，下一步，中國人民銀行將始終保持貨幣政策穩健性，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利率形成、調控和傳導機制，增強政策利率的權威性，研究適度收窄利率走廊寬度，給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調控目標信號。同時(shí)，持續改革完善LPR，著(zhù)重提高LPR報價(jià)質(zhì)量，更好發(fā)揮利率自律機制作用，維護理性有序競爭秩序，暢通利率傳導渠道，為經(jīng)濟回升向好和高質(zhì)量發(fā)展營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。